給蘇州人解讀股權財政。

題目是，政府產(chǎn)業(yè)投資基金運作與資本招商

一、英國看待合肥

2023年8月5日，英國《經(jīng)濟學人》對“合肥模式”的討論聚焦于其獨特的政府引導型產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新路徑，認為這一模式為中國內(nèi)陸城市高質(zhì)量發(fā)展提供了重要范本。

1、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型與經(jīng)濟增長

從農(nóng)業(yè)到科技的跨越

合肥的“量子大道”在不到十年間從農(nóng)業(yè)設備制造區(qū)轉(zhuǎn)型為全球尖端科技企業(yè)聚集地，量子計算、半導體等產(chǎn)業(yè)形成完整產(chǎn)業(yè)鏈。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)占比從2013年的不足27%躍升至2022年的56%，帶動GDP年均增速超8%（2012-2022年），城鎮(zhèn)居民收入超過全國平均水平。

2、政府角色的創(chuàng)新實踐

“鏈長制”機制

合肥圍繞集成電路、新能源汽車等12個重點產(chǎn)業(yè)設立“鏈長”，由市級領導直接統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃，協(xié)調(diào)政策、資金與供應鏈問題，形成政企協(xié)同的閉環(huán)管理。

國有資本的市場化運作

政府通過三大國資平臺（建投、產(chǎn)投、興泰）以股權投資方式精準布局新興產(chǎn)業(yè)，并建立“投資-退出-再循環(huán)”模式，例如京東方項目退出后收益用于支持長鑫存儲等新項目。

三個故事：

2008年，合肥拿出三分之一的地方財政收入，引進當時虧損超過10億元的京東方，建設國內(nèi)首條液晶面板6代線，一舉打破新型顯示器嚴重依賴進口的情況。

2016年，合肥產(chǎn)投與兆易創(chuàng)合作啟動總投資1500億元的長鑫存儲內(nèi)存芯片自主制造項目，為國家在該領域打開全新局面。

2020年，合肥建投聯(lián)手三級國資平臺籌資70億元，幫助蔚來走出“至暗時刻”，隨著比亞迪、大眾等龍頭及配套企業(yè)先后進駐，一座“新能源汽車之都”正在崛起。

人才流動與教育支撐

依托中國科學技術大學等高校資源，政府從理工科院校直接招募專業(yè)人才，并推動政、校、企三方人員交流，構(gòu)建“懂產(chǎn)業(yè)”的干部隊伍。

3、成功要素的國際視角

區(qū)位與供應鏈優(yōu)勢

合肥雖為內(nèi)陸城市，但與上海等沿海樞紐距離適中，能夠整合長三角人才、物流資源。大眾汽車等外資企業(yè)將合肥視為“非沿海城市中的例外”，在此設立研發(fā)中心。

對標其他中國模式

《經(jīng)濟學人》將“合肥模式”與改革開放初期的“深圳模式”（外資驅(qū)動）、“溫州模式”（民營經(jīng)濟）并列，認為其代表了中國從低附加值制造向高科技創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的新階段。

4、爭議與啟示

可復制性討論

合肥的成功依賴優(yōu)質(zhì)教育資源、產(chǎn)業(yè)基礎及政府戰(zhàn)略定力，其他內(nèi)陸城市需結(jié)合自身條件調(diào)整策略。

國際評價與爭議

盡管外媒贊譽合肥為“最佳政府投行”，但也有觀點認為其“國資主導”模式可能面臨市場化不足的風險。合肥近年已轉(zhuǎn)向優(yōu)化營商環(huán)境，強調(diào)市場在資源配置中的決定性作用。

二、政府產(chǎn)業(yè)投資基金及運作

政府產(chǎn)業(yè)投資基金是一種由政府出資或與社會資本共同設立，以股權投資方式支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新的金融工具。其核心在于通過市場化運作實現(xiàn)政策目標與資本效率的平衡。

1、組織形式與特點

公司制

依據(jù)《公司法》設立，具有獨立法人資格，所有權與經(jīng)營權分離，治理結(jié)構(gòu)規(guī)范但靈活性較低。

適用場景：需強化政策執(zhí)行與風險管控的領域（如國計民生項目），或基金規(guī)模大、治理復雜度高的項目。

合伙制

由GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）組成，GP承擔無限責任，LP以出資額為限擔責，決策效率高且激勵機制靈活。

適用場景：市場化程度高、需快速響應市場的領域，如科技創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)集群。

契約制（信托制）

基于信托計劃設立，無獨立法人資格，設立便捷但法律約束較弱。

適用場景：短期試點性項目，實際應用較少。

2、核心運作模式

母基金模式

結(jié)構(gòu)設計：政府出資設立母基金，通過參股子基金撬動社會資本。例如，合肥市政府引導母基金總規(guī)模超1560億元，招引53支子基金，覆蓋集成電路、新能源等領域。

作用：分散投資風險，放大資金杠桿效應（合肥母基金撬動社會資本比例達1:10）。

子基金模式

定向子基金：針對特定重大項目設立，如合肥芯屏基金聚焦顯示面板和集成電路，規(guī)模265億元，累計投資366億元。

非定向子基金：投向非特定領域，需明確區(qū)域內(nèi)投資比例（如合肥要求子基金投資本地項目金額不低于募資額的60%）。

直接股權投資

政府基金直接參股企業(yè)，通過定增、并購等方式獲取股權。典型案例包括合肥建投投資京東方、蔚來汽車，形成“投資-退出-再循環(huán)”機制。例如，京東方項目退出后收益超200億元用于支持新項目。

3、各地政府產(chǎn)業(yè)投資基金運作成功的典型案例分析

深圳模式：市場化資本與產(chǎn)業(yè)生態(tài)融合

越秀產(chǎn)業(yè)基金：越秀產(chǎn)業(yè)基金通過“母基金+直投”模式管理規(guī)模超2000億元，重點布局綠色科技與AI領域，投資寧德時代、速騰聚創(chuàng)等企業(yè)，推動大灣區(qū)智能汽車、半導體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。2023年綠色科技投資占比70%，累計支持超70家灣區(qū)企業(yè)。

產(chǎn)業(yè)鏈賦能案例：投資芯愛科技（高端基板企業(yè)），填補國內(nèi)半導體基板技術空白，一期工廠年產(chǎn)能達145萬片，打破日韓壟斷。

蘇州模式：全產(chǎn)業(yè)鏈基金矩陣

產(chǎn)業(yè)資本中心建設：蘇州工業(yè)園區(qū)設立天使母基金（60億元）、國創(chuàng)母基金（600億元）等，覆蓋企業(yè)全生命周期。截至2023年，基金群累計投資3500家科技企業(yè)，153家上市（含36家科創(chuàng)板）。

鏈主企業(yè)基金：蘇創(chuàng)投集團聯(lián)合科沃斯、旭創(chuàng)科技等8家上市公司設立22.8億元基金，聚焦機器人、光通信等領域。例如：

與博瑞醫(yī)藥合作設立生物醫(yī)藥基金，招引5個項目落戶蘇州；

與科沃斯發(fā)起3億元泛機器人基金，布局產(chǎn)業(yè)鏈上下游。

山東模式：新舊動能轉(zhuǎn)換驅(qū)動

新舊動能轉(zhuǎn)換引導基金：山東省財政出資200億元設立基金，累計撬動社會資本4996億元，支持萬華化學、濰柴動力等企業(yè)突破“卡脖子”技術?；鹜顿Y的40家企業(yè)獲國家級科技進步獎，如榮昌生物通過基金支持完成兩款新藥研發(fā)并量產(chǎn)。

生物醫(yī)藥領域突破：基金多輪投資榮昌生物7000萬元，帶動社會資本注入，推動系統(tǒng)性紅斑狼瘡新藥泰它西普快速商業(yè)化。

其他區(qū)域特色案例

安徽新興產(chǎn)業(yè)引導基金：安徽省設立總規(guī)模2000億元的引導基金群，下設16只母基金，重點覆蓋新能源、半導體等領域，形成“基金叢林”效應。

廣東產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金：廣東省基金累計投資278億元，聚焦新型顯示、智能汽車、5G通信，支持京東方、廣汽埃安等項目，推動產(chǎn)業(yè)智能化與綠色化轉(zhuǎn)型。

浙江“4+1”專項基金：浙江省設立2000億元基金群，對標新一代信息技術、高端裝備等產(chǎn)業(yè)集群，2023年帶動先進制造業(yè)投資超3000億元。

各地成功案例的核心在于：

合肥：政府主導的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)與資本循環(huán)；

深圳：市場化資本與科技創(chuàng)新的深度綁定；

蘇州：龍頭企業(yè)驅(qū)動的全鏈條生態(tài)布局；

山東：新舊動能轉(zhuǎn)換下的技術攻堅與產(chǎn)業(yè)升級。

三、國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金

1、核心定位與政策目標

國家創(chuàng)業(yè)投資引導基金是由政府主導設立，通過市場化運作引導社會資本投向科技創(chuàng)新的政策性工具，旨在解決早期科技型企業(yè)融資難題，培育新質(zhì)生產(chǎn)力。

其核心目標包括：

彌補市場失靈：傳統(tǒng)資本因高風險、長周期特性不愿投入初創(chuàng)期企業(yè)，政府通過引導基金填補這一空白，重點支持人工智能、量子科技、氫能儲能等前沿領域。

培育創(chuàng)新生態(tài)：推動重大科技成果轉(zhuǎn)化，加速半導體、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，培育專精特新“小巨人”企業(yè)和科創(chuàng)板上市企業(yè)。

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：通過超長期限（20年存續(xù)期）和耐心資本屬性，解決硬科技研發(fā)周期與資本回報周期錯配問題。

2、運作機制創(chuàng)新

母子基金架構(gòu)

中央財政出資設立母基金，聯(lián)合地方資金形成超2000億元規(guī)模，再通過參股子基金撬動社會資本，預計帶動地方和社會資本近1萬億元。

差異化考核與容錯機制

優(yōu)化國有資本考核評價，按整個基金生命周期考核，允許單項目100%虧損，只要團隊“盡職盡責”即可免責。

四、湖北省規(guī)模最大的產(chǎn)業(yè)基金

長江產(chǎn)業(yè)基金群（2015年啟動）

總規(guī)模：2000億元母基金群，通過子基金和直投帶動社會資本超1萬億元。

定位：服務于湖北省“51020”現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)集群建設，聚焦光芯屏端網(wǎng)、新能源、半導體等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

運作成效：

截至2020年，撬動資金1600億元，帶動產(chǎn)業(yè)投資5000億元，落地152個重大項目（如長江存儲、華星光電、京東方等）；基金每投入1元撬動社會資本6.9元，財政資金放大效應顯著。

投資長江存儲：資本合力與核心技術突破

資本注入與股權架構(gòu)

長江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合國家大基金、湖北國資等主體，分階段增資長江存儲。例如，2023年大基金二期與湖北長晟發(fā)展、長江產(chǎn)業(yè)投資集團共同注資，使長江存儲注冊資本增至1052.7億元；2023年底養(yǎng)元飲品等市場化資本加入后，注冊資本進一步增至1118.12億元。

湖北長晟發(fā)展（持股28.56%）和長江產(chǎn)業(yè)集團（持股2.72%）為重要股東，國家大基金一期、二期累計持股超23.67%。

投資華星光電：并購重組與產(chǎn)能擴張

基金并購與產(chǎn)業(yè)鏈整合

長江產(chǎn)業(yè)基金聯(lián)合TCL設立專項基金，支持其收購三星持有的華星光電股份，并投資350億元建設武漢華星光電T4項目（6代柔性OLED生產(chǎn)線）。

通過“基金+項目”模式，推動武漢成為全球顯示面板高地，與天馬微電子形成中小尺寸OLED互補布局。

產(chǎn)能與技術創(chuàng)新

華星光電T4項目產(chǎn)能達45萬片/月，助力武漢華星成為全球最大的LTPS單體工廠?；疬€支持華星光電布局Mini/Micro LED技術，搶占下一代顯示技術制高點。

投資京東方：全周期支持與產(chǎn)業(yè)集群構(gòu)建

重大項目落地與資金支持

2017年推動京東方460億元10.5代TFT-LCD生產(chǎn)線落戶武漢，協(xié)調(diào)省市區(qū)三級資源解決土地、配套等問題，并聯(lián)合地方政府出資平臺設立專項基金。

項目設計產(chǎn)能12萬片/月玻璃基板，填補湖北大尺寸顯示面板空白，與華星光電、天馬形成差異化競爭。

產(chǎn)業(yè)鏈延伸與生態(tài)構(gòu)建

吸引康寧玻璃等上游配套企業(yè)入駐，形成“基板-面板-終端”完整產(chǎn)業(yè)鏈。

推動京東方健康產(chǎn)業(yè)園（投資100億元）落地，拓展醫(yī)療顯示等新場景應用。

長江創(chuàng)投+長江產(chǎn)投母基金（2025年整合升級）

總規(guī)模：500億元母基金，由原長江經(jīng)濟帶引導基金重組擴容而成，包括：

長江創(chuàng)投基金（100億元）：定位于創(chuàng)業(yè)投資母基金平臺，培育高新技術中小企業(yè)，目標參股基金規(guī)模1000億元；

長江產(chǎn)投基金（400億元）：定位于產(chǎn)業(yè)投資母基金平臺，承擔重大項目招引任務，目標參股基金規(guī)模4000億元。

投資方向：

新能源電池、半導體、數(shù)字產(chǎn)業(yè)等省級戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈；

覆蓋企業(yè)全生命周期，重點支持“專精特新”企業(yè)上市。

運作特點：

市場化運作，吸引紅杉中國、源碼資本等頭部機構(gòu)合作；

通過并購重組、定增等方式推動產(chǎn)業(yè)鏈補強，目標到2025年資產(chǎn)規(guī)模達5000億元。

其他重要產(chǎn)業(yè)基金

湖北高質(zhì)量發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金

規(guī)模：首期150億元，由國家級基金與湖北省政府聯(lián)合發(fā)起；

投向：新材料、智能駕駛、芯片等四大領域，已簽約馭勢科技（5億元）、億咖通（3億元）等12個項目；

定位：湖北省規(guī)模最大的完全市場化產(chǎn)業(yè)投資基金之一，推動形成國際領先產(chǎn)業(yè)集群。

武漢產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金群

規(guī)模：目標5年形成3000億元基金集群，政府出資超500億元；

布局：光電子信息、新能源與智能網(wǎng)聯(lián)汽車等五大優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，量子科技等13個未來賽道。