十多年前，“股指期貨”是那個(gè)年代市場(chǎng)的暗涌，彼時(shí)的易海波也積極地匯入到這股洪流中。近日，中融基金副總裁易海波在接受《國(guó)際金融報(bào)》“改革開(kāi)放40周年”系列專題報(bào)道組記者采訪時(shí)表示，“量化投資并非萬(wàn)能靈藥，什么市場(chǎng)環(huán)境下都能有效，它也有業(yè)績(jī)波動(dòng)或不適應(yīng)的市場(chǎng)行情?！钡矎?qiáng)調(diào)，“從長(zhǎng)期來(lái)看，量化投資仍然是有效的，尤其中國(guó)市場(chǎng)，目前有效性較低，量化投資大有可為?！?/p>
2016年底以來(lái)，在去杠桿、嚴(yán)監(jiān)管等政策影響下，A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，尤其在2017年，市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈的結(jié)構(gòu)性變化，除少數(shù)白馬權(quán)重股大幅上漲外，絕大多數(shù)股票大幅下跌，量化投資產(chǎn)品遭遇寒冬。
在所有的量化策略里，量化選股是最重要的，而量化選股模型的核心是關(guān)于因子的選擇。“量化選股有很多獨(dú)特的因子，可能多達(dá)上百個(gè)。但整體大概可以分為三類。第一類是基本面因子，主要是估值、質(zhì)量等反映上市公司基本面的，第二類是交易類因子，主要是價(jià)格、市值等與交易相關(guān)的；第三個(gè)是預(yù)期因子，可以看作是賣方研究員等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)股票未來(lái)的看法?！?/p>
其中，易海波不太看好交易類因子，反而更看好基本面因子。交易類因子在海外市場(chǎng)有效性較低，而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)過(guò)去十年效果都非常好，但是隨著最近兩年市場(chǎng)日益回歸價(jià)值投資，交易類因子面臨失效風(fēng)險(xiǎn)。“像市值因子，過(guò)去十幾年都持續(xù)有效，而且超額收益非常高，被嚴(yán)重透支，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)較大”易海波表示。
基本面因子主要包括估值、質(zhì)量、成長(zhǎng)等，反映了上市公司基本面情況，從海外研究來(lái)看，低估值、高質(zhì)量、高成長(zhǎng)的公司長(zhǎng)期可以獲得穩(wěn)定的超額收益?！盎久嬉蜃釉贏股市場(chǎng)是持續(xù)有效的，包括2017年以來(lái)也沒(méi)有失效，只是因?yàn)橄鄬?duì)于交易類因子而言超額收益彈性較小，導(dǎo)致過(guò)去大家不夠重視，隨著市場(chǎng)投資者日益成熟，未來(lái)交易類因子獲得超額收益的概率降低，而基本面因子依然可以持續(xù)穩(wěn)定的獲得超額收益”
經(jīng)過(guò)了2017年量化投資業(yè)績(jī)低谷，2018年量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)逐漸走出陰影，并再次受到投資者關(guān)注。易海波認(rèn)為一方面是今年的市場(chǎng)不像2017年那樣極端，只有少數(shù)權(quán)重股漲而大部分股票下跌，市場(chǎng)整體活躍度有所提高，另一方面各個(gè)量化投資團(tuán)隊(duì)也都在根據(jù)市場(chǎng)行情不斷的改進(jìn)完善選股模型，提高策略有效性。
“我認(rèn)為今年量化選股模型的超額收益可以達(dá)到15%左右的水平，雖然比2016年及之前的幾年來(lái)看偏低，但從長(zhǎng)期來(lái)看，這樣的超額收益仍然是非常具有吸引力和可持續(xù)的。”易海波向《國(guó)際金融報(bào)》記者強(qiáng)調(diào)。
“未來(lái)，除了提高模型的有效性外，降低交易成本將成為量化投資新的課題”隨著IPO發(fā)行常態(tài)化，A股上市公司數(shù)量越來(lái)越大，但市場(chǎng)成交量卻在萎縮，由此造成個(gè)股平均成交量降低，交易沖擊成本變大，這樣的趨勢(shì)在未來(lái)仍將延續(xù)，易海波認(rèn)為在超額收益降低的情況下，未來(lái)誰(shuí)能控制好交易成本，誰(shuí)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就將增加。
