2003年，我加入了創(chuàng)業(yè)大潮。整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)圈擁有十年的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)，曾經(jīng)做過三家公司，曾經(jīng)做過搜索、游戲、社交。2014年底轉(zhuǎn)型做天使投資，實(shí)際上我個(gè)人在2012年就開始做天使投資，曾經(jīng)參與過一些回報(bào)比較高的投資項(xiàng)目，其中有一個(gè)項(xiàng)目叫大掌門，我不知道在座各位有沒有了解，那是我在第三家創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，參與創(chuàng)業(yè)投資的一個(gè)項(xiàng)目，這個(gè)項(xiàng)目我當(dāng)時(shí)用了大概兩三年的時(shí)間，為公司創(chuàng)造了一百倍的回報(bào)，當(dāng)時(shí)我們投了一百萬元人民幣，然后換來了一個(gè)億的現(xiàn)金收入。當(dāng)我結(jié)束創(chuàng)業(yè)的時(shí)候，我就做了一次很大的轉(zhuǎn)型，我從十年的企業(yè)家身份轉(zhuǎn)型成為一個(gè)投資人。我知道在場各位有很多來自中國各行各業(yè)的企業(yè)家，所以我的身份其實(shí)跟大家是很相似的，我知道你們都是帶著一顆對天使投資感興趣、想?yún)⑴c的心來參會(huì)的。接下來是我自己的一些分享，相信會(huì)對大家有所幫助。
知初資本創(chuàng)始合伙人、世界天使投資人大會(huì)主席團(tuán)成員孫劍波先生
今天我會(huì)跟大家來分享中國母基金行業(yè)發(fā)展趨勢。2014年底創(chuàng)立知初資本，然后做了三期基金，我是投了很多早期項(xiàng)目，目前大概投資了35個(gè)，那么我作為一個(gè)投資基金的管理人，關(guān)心母基金一個(gè)最重要的因素，就是我其實(shí)在這個(gè)行業(yè)里面發(fā)現(xiàn)了我們的痛點(diǎn)，特別是初創(chuàng)的天使基金，在做募資的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)募資對象往往都是一些自然人，特別是一些民間的財(cái)富人群，還有一些傳統(tǒng)的企業(yè)家。
坦白說，在募資的過程中，我們發(fā)現(xiàn)其實(shí)會(huì)花費(fèi)很長的時(shí)間，耗費(fèi)很大的精力，在很長的一個(gè)募資的周期內(nèi)，已經(jīng)沒有精力去看項(xiàng)目，沒有精力去幫助創(chuàng)業(yè)者，我認(rèn)為這是一個(gè)很大的問題。隨著逐漸對這個(gè)行業(yè)的了解我才發(fā)現(xiàn)，原來是因?yàn)橹袊墓蓹?quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈太不完善了。對比美國，美國主要的投資機(jī)構(gòu)募資其實(shí)都是通過母基金進(jìn)行的，跟中國有一個(gè)很大的不同。反過來講，可以認(rèn)為母基金就是中國股權(quán)投資下一步發(fā)展的一個(gè)趨勢，或者叫風(fēng)口。
首先簡單的帶大家認(rèn)識一下母基金，母基金英文名叫Fund of Funds，很多人可能第一次聽說這個(gè)詞，對于第一次聽說的詞，我認(rèn)為大家更應(yīng)該豎著耳朵去了解，很簡單的，母基金是以基金作為投資對象的基金。母基金從金融產(chǎn)品的角度來講，它是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)和收益相對比較均衡的一個(gè)資產(chǎn)類別或者叫投資品種。大家想一想，如果你參與了一個(gè)母基金，母基金會(huì)把這個(gè)資金，投資到行業(yè)內(nèi)最好的基金里去，然后通過這些基金，再把錢投給創(chuàng)業(yè)者或者創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目。大家想一想，母基金在投資基金的時(shí)候是不是做了一層風(fēng)控或篩選，基金在投資項(xiàng)目的時(shí)候又做了一層風(fēng)控或者篩選，那么這就意味著母基金是雙重風(fēng)控，意味著它的風(fēng)險(xiǎn)是相對比較低的。而母基金投資的基金一旦命中了比較優(yōu)秀的明星項(xiàng)目，他的回報(bào)又是非常有想象空間的。
他是這樣的一種資產(chǎn)類別，一個(gè)非常典型的例子，我相信在座的我們硅谷的投資人都非常了解，就是美國的耶魯大學(xué)基金會(huì)，他在十幾年前曾經(jīng)管過一個(gè)幾十億美金的校友捐贈(zèng)基金，目前這個(gè)幾十億美金的基金已經(jīng)變成了兩百多億美金的規(guī)模。為什么會(huì)發(fā)生這樣的一個(gè)變化，就是因?yàn)樗麄冏隽朔浅：玫馁Y產(chǎn)配置，其中他們把30%比例配置到了這個(gè)母基金，就是股權(quán)投資的母基金。這部分資產(chǎn)在過去20年獲得了年化36%的收益，大大的拉高了整個(gè)耶魯基金的收益率，這是一個(gè)實(shí)實(shí)在在的例子，它是全球范圍內(nèi)非常成功的一個(gè)案例。美國的母基金就不多介紹了，毫無疑問，經(jīng)過了幾十年的發(fā)展，美國的整個(gè)股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)非常成熟，美國的投資機(jī)構(gòu)募資，如果我沒有記錯(cuò)的話，50%到70%都是來自于母基金，還有其他一些投資機(jī)構(gòu)，很少有來自于自然人。比如說美國的紅杉資本，他不會(huì)說向某個(gè)民間的企業(yè)家去募資，都是通過母基金去募資，所以說是非常成熟的。那么中國母基金的這個(gè)行業(yè)呢，現(xiàn)在應(yīng)該說也進(jìn)入了成長期。上午的嘉賓也提到了，中國的母基金現(xiàn)在的主體力量就是風(fēng)起云涌的各大地方政府的政府引導(dǎo)基金，據(jù)統(tǒng)計(jì)這個(gè)引導(dǎo)基金的規(guī)模，到今年已經(jīng)達(dá)到了4到5萬億人民幣，大家想一想這個(gè)規(guī)模是非常大的。相對來講，純市場化的母基金，目前也就幾千個(gè)億，還是一個(gè)非常小的比例。
我們聊一聊母基金在發(fā)生什么變化?這個(gè)變化跟我們在座的各位有什么關(guān)系?首先我認(rèn)為隨著母基金在中國的發(fā)展，下一步中國的投資基金，在進(jìn)行募資的時(shí)候，將逐漸告別向自然人、民間企業(yè)家直接募資，而逐漸的通過母基金這樣的資金機(jī)構(gòu)進(jìn)行募資，我認(rèn)為這是一個(gè)必然會(huì)發(fā)生的過程。這個(gè)在美國已經(jīng)驗(yàn)證了，在中國也必然會(huì)發(fā)生，那么這就意味著中國股權(quán)投資的產(chǎn)業(yè)鏈會(huì)越來越成熟。趨勢就是母基金，它會(huì)成為我們自然人參與股權(quán)投資的最主要的形式。
為什么這么講呢?其實(shí)在座各位都很關(guān)注天使投資，從我的角度可以給大家講一下，其實(shí)這里面是存在著很多誤區(qū)的。其中一個(gè)很大的誤區(qū)，就是我們會(huì)以為我參與天使投資，參與股權(quán)投資，最合適的方式就是我直接去投項(xiàng)目，或者我直接去投資大量的項(xiàng)目，其實(shí)這是一個(gè)很大的誤區(qū)，因?yàn)楫吘梗谌魏我粋€(gè)行業(yè)都是專業(yè)人做專業(yè)事，我相信我們在座的很多人，雖然你想了解股權(quán)投資，但是只有極少的一部分人會(huì)像我一樣，成為專業(yè)的天使投資人。你們更感興趣的一件事，是股權(quán)投資可以為我們個(gè)人的資產(chǎn)配置帶來什么樣的價(jià)值?毫無疑問，股權(quán)投資有較高的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果你做得好，那它的收益是比我們傳統(tǒng)的債權(quán)投資或者理財(cái)產(chǎn)品要高很多，這也是大家關(guān)注的一個(gè)比較核心的因素。那么，怎么樣來參與呢?其實(shí)直接投資一定要控制在很小的比例，而且一定要在基金機(jī)構(gòu)或者說專業(yè)的天使投資人的指導(dǎo)之下進(jìn)行，這樣才能避免你有很大的損失，其實(shí)你更多的資金適于去投資一些投資基金或者母基金，通過像母基金這樣的投資機(jī)構(gòu)去配置你的資產(chǎn)，你可以放心的配置相對比較大的比例，明天有機(jī)會(huì)我可能還會(huì)跟大家分享，這也是很重要的一個(gè)趨勢，應(yīng)該說這個(gè)也是顛覆了大家在頭腦中對參與天使投資形勢的一個(gè)誤區(qū)。
第三個(gè)趨勢，毫無疑問，就是現(xiàn)在政府的母基金占據(jù)了主導(dǎo)地位，但是我相信我們民間的市場化母基金，一定會(huì)發(fā)展地更為迅猛。目前我們整個(gè)中國的市場化的母基金，可能也就是三五千億人民幣這樣一個(gè)規(guī)模，大家知道這個(gè)規(guī)模拿到美國去，可能也就相當(dāng)于一家母基金的規(guī)模，這是非常非常小的，那么小也就意味著未來5到10年這里面發(fā)展的空間是非常非常巨大的，所以恰巧就是機(jī)會(huì)。也就是為什么我說這是風(fēng)口，風(fēng)口就是你要找到增長會(huì)極其迅猛的領(lǐng)域。
這里面還有一個(gè)很重要趨勢，就是在這些市場化的母基金里面，我認(rèn)為專注于早期投資，特別是天使和VC投資的基金，會(huì)成長得更為迅猛。我們和中國政府的母基金打過交道，政府的錢雖然規(guī)模很大，但他有很多的弊端，首先他會(huì)限制你投資的行業(yè)，因?yàn)楦鱾€(gè)地方的政府，他會(huì)扶植本地的一些支柱產(chǎn)業(yè)。第二，為了招商引資，他會(huì)要求你把你的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，你投資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，搬遷到他的所在地，城市的所在地。那么大家想一想，這樣的資金雖然規(guī)模是很大的，但是對于我們投資機(jī)構(gòu)來講，拿的是很燙手的，因?yàn)槲覀儾坏貌粠椭ネ瓿伤暮芏嘣V求，所以說這樣的資金可能會(huì)適合配置中后期的PE項(xiàng)目、PE基金。對于我們早期創(chuàng)投基金來講，我們追求的是純粹的市場化，純粹的科學(xué)決策，能夠在全國甚至全球范圍內(nèi)去優(yōu)選最好的項(xiàng)目，我們不希望受到這種非市場化因素的干擾，否則的話我們會(huì)受影響，會(huì)擔(dān)心它影響我們整個(gè)出資人，我們整個(gè)投資基金的回報(bào)率。所以說，在早期投資這個(gè)領(lǐng)域，我認(rèn)為母基金將大有用武之地。
那么最后一個(gè)趨勢，母基金將成為匯聚投資資源圈層的一個(gè)重要的平臺(tái)，其實(shí)是我今天想重點(diǎn)做的分享，很多人會(huì)把投資一個(gè)基金或者投資一支母基金，當(dāng)作是配置個(gè)人自己財(cái)富、追求股權(quán)投資收益的一個(gè)方式，但是你們知道嗎?如果你想了解投資，你想了解這個(gè)天使投資，光是像在機(jī)構(gòu)里去學(xué)習(xí)一些方法論是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，你首先要置身于一個(gè)頂尖創(chuàng)業(yè)者和頂尖投資人匯聚的一個(gè)圈層，大家想想如果你學(xué)了投資的方法，但是回到自己的家鄉(xiāng)，回到自己所在的城市，身邊根本就沒有這個(gè)頂尖的創(chuàng)業(yè)資源，那么你即便是有了方法論，有了足夠的資金，那你去投什么項(xiàng)目呢?這樣的天使投資，其實(shí)就成了一句空話。
我們認(rèn)為在你學(xué)習(xí)方法的基礎(chǔ)上，首要的是你要置身于頂尖創(chuàng)業(yè)者圈層，而怎么才能與這樣的圈層發(fā)生關(guān)聯(lián)，我們認(rèn)為參與母基金是個(gè)特別合適的方式，因?yàn)槟富?，他?huì)投資很多業(yè)界頂尖的基金，那么，這些基金后面又會(huì)投資很多的優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者，這些創(chuàng)業(yè)者，你作為母基金的出資人是有可能去接收到的，而且母基金有可能會(huì)拿出一些直接投資的份額來分享給大家，那么這些都是你作為出資人能夠享有的權(quán)利，也是你能夠非常快捷地邁向投資頂尖圈層的一個(gè)途徑，我們知初資本也有很多的出資人，他們很多人出了錢，并不是說僅僅想賺個(gè)十倍八倍的回報(bào)，他們更希望通過他的出資能接觸到知初資本投資的非常頂尖的科技項(xiàng)目，這才是他們的核心訴求。
所以我最后非常希望大家從今天開始，從此刻開始，多關(guān)注一下母基金，如果有機(jī)會(huì)就去參與一下母基金。這種參與不光是對你個(gè)人參與股權(quán)投資、天使投資非常有幫助，而且對我們整個(gè)中國的創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)鏈也是非常重要的一環(huán)，我認(rèn)為是利國利民，是非常有利于我們行業(yè)發(fā)展的一件大事。所以我作為一個(gè)投資機(jī)構(gòu)知初資本的創(chuàng)始人，我也在這里呼吁大家能夠多了解，多參與，希望有機(jī)會(huì)大家多多合作，謝謝大家!
